新天域：温家宝的儿子打造千亿帝国 干的全都是大买卖

新天域：温家宝的儿子打造千亿帝国 干的全都是大买卖(图)

　　在没有外媒披露新天域之前，很多人对这个横空出世的私募基金的超常运作，抱着不解的态度。《中国企业家》 2008年15期就以《“平民”PE新天域》进行了报道，并感嘆：“如果说VC(风险投资)比拼的是眼光，那么PE(私募基金)拼的一个关键要素就是背景资源，或者说靠山。”“一家没有大公司背景的草根PE如何赢得众多行业主流公司的投资机会? ”

　　就连新天域资本的对手也为其短期内所取得的成就所折服。它的一位竞争者对《中国企业家》记者说，“他们(指新天域)的团队似乎有拨云探雾的本事，特别是在认知中国本土企业方面。”报道说，从投资四川美丰(000731.SZ)与中联重科(000157.SZ)两家中国A股上市公司的案例中，我们可以进一步瞭解新天域资本与众不同之处。事实上，早在中国股权分置改革启动前的几年，新天域资本的核心管理团队就系统地研究了这种可能的变革，以及由此带来的投资中国上市企业并促进中国企业发展的巨大机会。

　　股权分置改革事关中国金融稳定的大计，典型的国家秘密，“股权分置改革启动前的几年”，新天域就未卜先知了，果真厉害。谁能够未卜先知，想必大家很明白了。

　　看看新天域的大手笔吧。

　　★四环药业

　　《苹果日报》2010年10月15日 以《温家宝儿子浑水摸鱼　港交所不卖账》报道的新天域入股四环药业事件，再次将温云松和新天域推向公众视野。该报道称，新天域在新上市公司四环医药递交上市申请时，才以优惠条件低价入股成为上市前投资者，香港上市委员会不卖账，企硬叫停，四环大股东更因此要向温云松的基金，回水兼赔偿近10亿元，温云松叁个月获利 3.7亿元。

　　报道引起轩然大波，新天域17日通过国内媒体发出声明，首度公开承认温云松的确是新天域的创始人，称“基金共同创始人、温云松(Winston Wen)去年已不在该基金担任任何职务，并自去年以来任职于中国航天科技集团有限公司的相关下属单位”。其购买新股四环医药的行为，亦完全符合相关法律，严守法律及港交所规定。

　　10月20日的《苹果日报》又引述《金融时报》的相关报道，称接近温云松的消息人士透露，“虽然温云松公开地切断跟新天域的关係，但他的资金仍然留在基金，将会在背后发功。由此可见，温云松只是名义上离开新天域。”

　　★华锐风电

　　四环医药事件尚未煺出公众视线，2010年10月27日财新网又报道，证监会发审委10月26日公告称，决定取消10月27日对华锐风电科技(集团)股份有限公司A股IPO申请的审核。新天域正是华锐风电重要股东之一。新天域持有华锐风电13.33%的股份。

　　以市场份额计算，华锐风电是目前全球第叁、中国最大风电设备製造商。依照华锐风电披露的22家法人股东的股本构成和56.4元的发行价测算，西藏新盟上市前持有11.67%(1.05亿股)，价值50.34亿元。比西藏新盟比例更大的新天域，上市后其股份价值也至少超过50亿。

　　笔者在百度上搜索了一下国内新闻报道中的新天域其他投资情况，但神秘的是，百度中搜索到的相关条目，其内容绝大多数都已经被相关网站删除，根据百度快照，还能够查到的不完全投资记录如下：

　　★金丝猴

　　《21世纪经济报道》2009年11月16日报道，“新天域资本、中银国际等2.4亿註资金丝猴”。该报记者独家获悉，新天域资本、中银国际、北京科桥叁家私募股权基金共获得金丝猴20%的股份。这是金丝猴上市前第一轮也是最后一轮融资。报道特别强调：“本报从该交易相关人士处证实了该交易。”

　　★梅花味精

　　同一篇报道还提到，在2008年年初，新天域曾与鼎晖投资约2亿美元入股梅花味精，后来该项目通过借壳A股上市公司五洲明珠而上市。另据报道，其中鼎晖出资1亿美元获得15%的股份，新天域出资9500万美元获得14.5%股份。

　　★华致酒行

　　投资界11月10日消息，2010年9月28日，新天域资本宣佈投资2.5亿元人民币入股国内最大的品牌酒类连锁企业–华致酒行。其中新天域资本美元基金投资主体Pullock Investment Limited(普洛投资有限公司)投资1.6亿元人民币，新天域资本旗下人民币基金-新远景成长(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)投资9000万元人民币。

　　★西凤酒

　　同一篇报道还提到，半年前新天域资本人民币基金–新远景成长基金，投资中国名酒企业知名品牌。

　　★Exceed

　　《清科投资资讯》2009年7月29日报道，新天域资本斥资3000万美元，入手396万股Exceed的股份。报道称，新天域资本是通过其第一和第叁支PE基金设立的全资子公司完成的此次投资。

　　★Windrace

　　报道还披露，此前，新天域资本曾投资运动及休闲服公司Windrace，助其获得2020 ChinaCap Acquiro公司价值250万美元的认股权证。Windrace在一份声明中提到，此次收购完成后，新天域资本将通过行使这些认股期权向其追加1310万美元的投资。

　　Windrace成立于2002年，是喜得龙旗下的一家鞋服产品生产及销售商。

　　★冀东水泥

　　融资中国 2010年8月31日报道，冀东水泥非公开发行A股获得河北省国资委批准，发行对象就是业内知名的投资机构新天域旗下的菱石投资有限公司。根据预案，本次非公开发行股票佔本次非公开发行完成后冀东水泥发行在外股份总数的10%，发行价格为14.21元/股。另据报道，业内人士称，冀东水泥引入新天域的目的，主要是为了能在产能过剩的水泥行业确立“战略地位”，“新天域是战略投资者，而不是产业投资者”。这是否意味着冀东水泥要借助新天域背后的强大行政资源，以争得行业内的优势，只好请读者自己判断。

　　★长兴服装

　　腾讯财经2010年10月22日报道，早前欲作四环之上市前投资者的新天域资本今次再度出击长兴并成功过关。新天域先在5月底以每股1.56元购入集团约2,500万股股份，约佔上市后股本2.64%，而该价格较是次招股上限折让66%。集团又向新天域发行可换股债券，兑换价为每股1.77元，较招股上限折让61.5%。若悉数兑换，连同已入股的股份，新天域于上市后将佔集团14.26%股权。

　　另据报道，新天域对长的投资更掐算精準，于2010年4月29日订立投资协议，较长兴预计上市日期11月4日，相距190天(含首尾两日)，刚超过港交所的180天指引.

　　以长兴招股价下限3.8元计，新天域的持股最少值5.13亿元，而计及可换股债券兑换价及此前已投入的金额，成本约4.3亿元，即半年最少可赚8400万元，未计可换股债券利息收入.

　　除股份投资的进帐外，新天域的协议更设有多项条款，若长兴未经新天域同意宣派或派付超过纯利20%的股息，或者2010年纯利低于9000万元人民币等情况下，长兴可能涉违约，须以可换股债面值以年利息10厘復息计算的溢价，赎回上述可赎回可换股债券.

　　也就是说，新天域将保赚不陪。

　　★誉衡药业

　　《理财一週》2010年7月6日报道 ，6月29日，在上证综指毫无徵兆暴跌4.27%的情况下，新上市的誉衡药业(002437)却在尾盘奋力拉回，最终仅微跌0.03%收盘。如此明显的异动，是因为新天域资本突击入股誉衡药业，并赚7亿浮盈。

　　★天骏传媒

　　投资界网站报道，2008年2月5日，高盛、新天域资本、红杉中国、Farallon Capital等投资天骏传媒集团8300万美元。天骏传媒以户外媒体投资和经营为主整合全国一、二线城市的机场媒体、地铁媒体、铁路媒体及城市户外媒体等优势资源，是中国发展速度最快、最具交通网络规模的『泛公共交通』户外媒体资源平臺.

　　★重庆新世纪百货

　　投资潮2009年5月1日报道，重庆商社新世纪百货公司日前宣佈，新天域资本3亿元增资资金现已到位，新世纪百货再次出让了14%股权给新天域资本。目前，新天域资本持有的新世纪百货股份已达39%。新天域资本两次两次投资新世纪百货，均是通过旗下SPV(Special Purpose Vehicle，即“特殊目的公司”)——新天域湖景投资公司(New Horizon Lake View Investment Limited)完成。

　　新天域的投资案例，多到局外人无法统计的地步，除了上述企业，综合各类报道，包括新天域主要负责人对外介绍的情况，新天域投资的企业，还有四川美丰、中联重科、凯赛生物、金风科技、金山软件、双匯集团、中国乾细胞、中国印染、天威英利、延申生物、天赫钛业、熔盛重工、SUNAC、久游网、协鑫硅业、喜得龙等等，这些企业在所属行业都名头甚响。《投资与合作》2008年1月2日的文章《新天之域》不仅感嘆，这些企业大多数颇具“明星气质”，无论是在业绩、行业领导力、管理水平乃至发展潜能方面，都已成为中国本土优秀企业的代表。在私募股权投资(PE)行业，即使是华尔街那些被称为“门口的野蛮人”的老道PE，要想在两年时间取得如此成就都并非易事，更何况是在一切充满不确定性的中国市场。

　　细数这些投资，行业比较分散，範围涉及高科技、网络、新传媒、地产、能源、食品、运动服装等各个行业。记者感嘆，每笔投资收益都令人咋舌。

　　举例来看，新天域资本对新世纪百货6亿多元的投资，按照重庆百货1月25日收盘价每股37.38元计算，浮盈已达19.4亿元。

　　新天域资本董事欧阳延军还对《投资与合作》记者说，“从去年(2007年)12月进入到2008年10月，我们的投资收益超过8倍。”(《外参》第7期)

温云松、李振智等中国新一代太子党旗下的私募基金扫描

温云松、李振智等中国新一代太子党旗下的私募基金扫描

　　温云松虽非常低调，新天域却发展迅速。在温云松的带动下，新一代太子党在中国本土兴起的私募股权投资基金行业裡佔据著主导地位，都通过重组国家资产获取暴利。综合《华尔街日报》及英国《金融时报》的相关报道，太子党私募大军有如下一些人物：

　　李瑞环儿子李振智（George Li），曾替美林夺得集资额四十亿美元的中国电力国际上市承销生意，后被瑞士联合银行挖角聘任该行亚洲投资银行董事总经理，年薪超过一千万美元。

　　李瑞环次子李振福（Jeffrey Li），今年初自创私募基金“德福资本”，发展与环保有关的绿色金融，除自任德福首席执行官外，又是国际组织“大自然保护基金”中国区理事。

　　吴邦国女婿冯绍东（Wilson Feng），承销工商银行在香港上市的项目，成为历史上最大的首次公开发行（IPO。后出任中广核产业投资基金总经理，以私募股权基金方式集资，预定总集资额100亿人民币，首期已集得70亿人民币。

　　李长春之女李彤（Li Tong），掌管香港中国银行属下一间私募基金，业务集中于媒体领域。

　　曾培炎之子曾之杰（Jeffrey Zeng）是北京「开信创业投资管理公司」总经理兼管理合伙人，同时也是中特物流股份公司董事长。

　　刘云山的儿子刘乐飞，是“中信产业基金”的董事长兼ＣＥＯ。此前，刘乐飞曾是中国人寿投资部总经理和首席投资官，管理过1万亿人民币的资金。中信产业基金由中信证券和中信集团创立，于2008年6月成立。

　　……

　　温云松的私募基金，成立于2005年。

　　第一期新宏远创基金成立时间为2005年5月，登记注册地为英属西印度开曼群岛。基金的有限合伙人是新加坡淡马锡投资控股有限公司与 SBI 控股株式会社。

　　基金首期投资规模为1亿美金。基金投资领域主要包括：国内化工、能源、多媒体、高科技、消费品、医药和汽车零配件等前景行业的优质公司，重点投向上述行业中具有市场领导地位、良好增长性、高效能管理团队的上市公司的非流通股权及上市计划明确的拟上市公司的股权。

　　据价值中国网站2008年1月2日转载的《投资与合作》杂志“新天之域”一文介绍，新宏远创基金在一年半时间内全部投放完成，包括製造业、新能源、化工、生物製药等十个项目。到2007年底，已有3家公司完成海外上市，2家为A股上市公司，另有5家公司已完成海内外上市前的淮备工作。

　　第二期新天域资本成立于2007年5月，基金规模为5亿美元。新天域资本成立于2007年5月，基金的投资人由20多家国际知名的机构组成，包括德意志银行、摩根大通、瑞士银行，和新加坡总理李显龙夫人何晶主持的淡马锡控股公司，以及日本企业家孙正义旗下的日本软件银行。

　　基金投资领域主要包括：製造业、新能源、消费品、生物医药及汽车零配件等产业，重点投向上述行业中具有市场领导地位、良好增长性、高效能管理团队的成长型公司。

　　业内人士相信，新天域二期基金的账面收益也十分可观。

　　目前，基金第三期已经开始运作。据腾讯财经讯 2008年6月18日报道，新天域资本董事周颖华做客腾讯财经会客厅时对外透露，“一期基金投资回报丰厚，二期基金的账面收益也十分可观。 ”“新天域目前正在募集第三期美元基金和一支人民币基金，前者的规模肯定会超过二期基金的5亿美元规模，而后者将超过10亿元。”

　　前述《金融时报》曾透露，新天域正在募集第三期美元基金超过10亿美元，投资于淮备IPO的中国行业龙头。报道还引用知情人士消息称：“目前已为该基金筹得6亿至7亿美元资金，投资者包括日本软库（SBI Holdings Inc.）和新加坡淡马锡等。”

　　但随后新天域对外否认了这一点。据《21世纪经济报道》 2010年1月26日报道，新天域资本一人士向记者澄清称，实际上传闻中的这只基金早在2008年就已经开始募集了，并且其规模也不是10亿美元，至于投资方向，则会秉持稳健、成长型的公司，而不仅限于淮备IPO的中国行业龙头公司。但是，该人士没透露目前该基金募集到了多少资金，也没有透露基金的目标规模和出资人。

　　2010年2月1日《华尔街日报》《中国“太子党”与私募基金》一文中说：“温云松在亲缘关系上的独特优势使卖方和投资人都获益匪浅。此外，新天域资本还建立了一隻人民币基金，以充分利用政府对本土基金的扶持政策。”

　　公开材料称， 这只人民币基金叫“新远景成长基金”。

这wordpress 博客也太烂了吧

缺乏几个重要的功能，比如：

1）没有文章标题列表。这样读者哪知道你博客上到底有哪些文章啊。
2）文章不能显示摘要。每篇博文都显示全文，不让人看的累死啊。
3）编辑模式和最后显示出来的不一样。比如空行没有，文字不换行，图片边界溢出。据说要通过修改css实现。fck

下面只在新浪博客上更新了： http://blog.sina.com.cn/caoy1980

组合Portfolio的beta分离

把alpha，beta分离的策略用在个股上比较难，因为个股跟大盘的相关性不是很高，一般R^2在30－70％。根据自己2个月的实战经验，R^2在80％以上，一般才会取得比较理想的beta分离效果。

但是一篮子强势股portfolio跟大盘的相关性是很有可能明显提高的，因为分散化的效应，残差相互抵销了。下面是对一揽子股票01May2010－30Jul2010这3个月期间的研究。

图1：R^2分布图（从大到小排列）。指数SPY跟本身的相关性是100％，portfolio跟SPY相关性明显提高到89％，个股跟大盘相关性大多数在40－60％之间。

图2：个股和portfolio的走势（红色粗线条的是等权重构成的portfolio）

图3：分离beta后的portfolio走势图。这个组合最明显的特征就是它的return的标准差（std）只有原来组合的30％

组合的成份股（按字母顺序排列）：

BIDU BTI CTRP CTSH F FDS FTI GMCR JOYG LCAPA MO MTD PCP RMD SWKS TDC VMW

Mid Cap + Growth Stocks 才跑赢大盘

PowerShares 设计了6个ETF来跟踪Large/Mid/Small Cap和Growth/Value的3×2的investment style组合。这些指数的成份股选择机制，据说比其他style指数来的好，具体来说，它用10个factor来划分style，尽可能减少了交叉（overlap），而且每个季度调整。见http://www.investmentadvisor.com/InvescoPowershares/Pages/etfcenter-pwj.aspx

指数代码：

ILH ( Large Growth )

ILW ( L V )

ILJ ( M G )

ILP ( M V )

ILK ( S G )

ILZ ( S V )

Jan2010－Jul2010期间，Mid Cap Growth Index（ILJ）的表现最为突出，持续跑赢大盘SP500达8－10％，而且方差极小。

 

Mid Cap Growth之所以能跑赢大盘，是因为Large Cap盘子太大，市场抬不动，而Small Cap里面垃圾股又太多，基金不会去买。而Mid Cap正是那些已经正在茁壮期的公司。

 

Growth stock （一般P/B: Price / Book在5－30倍之间，不用P/ E : Price / Earnings ）能跑赢，是因为这些股票的P/B体现了该公司的成长性，而P/B<3的，一般都是under perform的。根据市场有效性理论，股价低（相对于Book Value）自然有它的原因。

 

有一个ETF：PWJ就是准确跟踪这个指数的。

 

 

美股基本面选股法US stock selection system－Fundamental approach

以前我选股都是基于技术分析，比如周均线。最近1个月来，我发现基本面选股才会更大可能的选出那些高收益，低风险，长期走牛的股票。比如自从2009年3月美国股市见底以来，表现卓越的GOOG(谷歌)，APPL(苹果)，BIDU(百度)等等。这些股票的基本面上的共同特征是：过去4年（2006－2009），年利润(Earnings Before Tax )以平均30%的速度增长，每股净资产Net Book value per share以20%增长，毛利率(Profit Margin)保持在平均30%，等等，一点看不出来受到金融危机的影响。其它有类似基本面特征的股票价格最近1年来也都取得了低风险的极高增长。

于是最近1个月，把原来基于Excel 平台的技术分析工具进一步完善，实现了自动从Google上下载公司的财务报表数据，计算了一些关键财务指标Key financial ratio，然后汇总成一个Excel数据库。之所以亲自去下载历史财务数据计算，而不直接用分析师发布的预测财务指标数据，或者最近一个季度、最近一年的财务指标，是因为它们非常不可靠，也即波动很大，受到公司操纵财务报表等等因素的影响。而长期历史数据则能反映一个公司运营的真实情况，而且还能反映公司是不是在虚报财务报表，因为要年年作假都不被发现，是极难的。

这个数据库其实就是一张表，汇总了很多股票（比如纳斯达克100的成分股）的关键财务指标，并由此对每个股票打2个分数。第一个是基本面的得分Fundamental score，比如ROE > 20%就给1分，Profit margin > 20%就再加1分，不然就不加分。用到大概6个ratio，最高6分，表示这6个方面都表现突出，最低0分。

另一个是价值得分Value score（源自价值投资的思想，也即用便宜的价格买到高成长的公司）。它用到一些关键财务指标除以股价净资产比率Price/Book，比如ROE / (P/B) > 3%就得1分，Profit Margin / (P/B) >4%就再得1分。背后的理由是：以ROE来说，ROE除以PB，就等于你按现在的价格买入，以公司长期持有者的姿态，所获得的ROE。其他财务指标也一样。比如，如果你按等于每股净资产Book value per share一倍的价格买入股票，也即P/B＝1，那么你作为股东的这笔投资的ROE就等同于公司的ROE，但如果以2倍Book的高价买入，即P/B=2， 那你的投资收益ROE就只有公司ROE的一半了，也即投资者的ROE=公司ROE/PB=ROE/2，以此类推。所以各财务指标除以P/B后，就是按目前价格买入股票后，所获得的财务比例。从而可以判断现在的价格是不是被高估了。

公理1：基本面得分fundamental score越高的公司，基本面越好，越有成长性，越创造股东价值，经营模式的利润率越高（比如谷歌，麦当劳，黑莓手机制造商RIMM等等）；价值得分Value score越高的公司，在目前的股价下，越带来投资价值收益。

公理2：基本面好的股票，80％的概率中长期都有好的表现，买了心里踏实；基本面不好的股票，30％才有好的表现，而且风险很高，比如涨2个月，1个月就跌回去大半。这样的表现就不能从基本面的角度解释了，就只能用其他理由解释，比如公司将会兼并重组，投资者对未来的憧憬，市梦率。就比方说，要淘金就应该去富饶的金矿去淘，而不是去贫瘠的沙漠里去淘，尽管沙子里的确也有点金子。

应用步骤：

1。利用在线选股工具选股，得到股票代码列表

2。 检查它们的周K线图，筛选出价格形态上有增长潜力的

3。从基本面数据库提取关键财务指标，作为印证

4。检查日K线图，小时K线图选买点

 

 

图1：Finance_Google上公司的财务报表（最近5个季度，和最近4年）

 

图2：对每个股票提取 财务报表数据（损益表，资产负债表，现金流表），计算出一些关键财务指标，存放在Excel

 

 

图3：提取并汇总一揽子股票的这些关键财务指标，存在数据库中，方便计算分数用来排名；股票财务指标的查找和提取；以及随时再添加新的股票的财务指标。由于基本面数据不经常更新，所以这个数据库可以一年或者6个月才更新一次。

 

 

图4：Excel平台界面v7.0 Quick Tech Analysis & Fundamental Module（输入一揽子感兴趣的股票的代码，点击按钮，自动运行VBA，表上定义了一些可调参数）

 

 

图5：基于网页HTML的美股周K线图＋均线（日K线，小时K线也同样）

 

 

 

 

如何选择股票 how to select stocks

 

俗话说办事前要先把大方向选对。应用到炒股来说，选择什么样的股票炒做决定了投资者的成败。投资美国股市同志们如果2009年下半年后一直情有独钟于银行股，有色金属，石油，而对它们从反弹的高位跌下来后一直疲软的表现，和巨幅振荡蕴含的风险视而不见，那么2009年第4季度开始就很难有所收益了。

 

美国的股票可供选择的余地是非常大的，比中国的1000多只股票要多的多。所以不可能象国内一样，用炒股软件自带的条件选股工具来选股。客观、敏锐的投资者可以利用国外网站，比如Google Finance的stock screener这个在线选股工具（最近发现barchart.com的选股工具也很不错，还可以存储复杂的选股条件）。它较其他在线网站的选股工具的一个特别之处是它有阶段涨幅和beta这些非常重要的条件。

 

比如我比较相信的一个选股标准是：趋势已经建立起来，走在上升通道，个股走势跟大盘比较独立的。具体条件是：（这些条件都是纯粹基于价格的，没有基于基本面指标的，比如市盈率）

1）最近3个月（13周）涨幅.比较大，比如>20%

2）个股的beta，或者跟大盘的相关系数（correlation）小，也就是股民通常说的庄家高度控盘，个股走出自己的独立行情。一般相关系数最好能小于70％

 

其他一些次要条件用来做额外的控制：

3）10<=股价<=100 （股价在10到100之间，小于5块的股风险极高，比如美国的很多基金就限制投资于5块钱以下的股票）

4) Market capital > 500 Million (总市值>5亿)
5) 成交量>800,000 （20日平均成交量>800,000股，这样10块钱以上的股的日成交额就至少在8 million以上）

 

 这样大概选出60个。然后进一步选取涨幅排名靠前的，用excel vba写的程序扫描，画图，分析一下他们的风险程度，以及可炒做程度（比如我主要用EMA均线，和6％的跟踪止损线）。找出大概10多只风险很低，但是收益很高的的股票。其中包括著名化妆品公司雅诗兰黛（EL），Nutition system（NUS，一个健身减肥产品公司），GOL（巴西一家航空公司）等等(如下图）。

 

选完股后可以上以下几个最著名的在线股票网站看图，我个人觉得最有效的指标是：60分钟图，EMA均线 和MACD (网络虽然浩瀚，可是能在线看到这几个重要指标的网站却是基本没有，我穷尽搜索也只找到这几个）：

1）freestockcharts.com (最好的，不知道以后会不会收费，从5min K线到月K线应有尽有）

2)  barchart.com (显示最近40天的60分钟K线）

3)  stockcharts.com (显示最近10天的60分钟K线）

4)  Interactive brokers的TWS炒股软件（却也最多只能显示最近1个月的60分钟K线） 

 

 

Last update : Feb26, 2010

投资美国股票的渠道

就像买卖A股一样，买卖美国股票也是很简单的，甚至更简单。通过全球最知名的券商interactive brokers (www.interactivebrokers.com) 就可以。不是给它家做广告，但是它家由于是电子整合平台，所以可以交易全球证券品种，而且交易成本是全球最低的。

优势是明显的：
1）交易费用是全球最低的。每股0.005美元，所以一般买卖100-500股来说，就是1美元的交易成本。没有其他任何印花税，等其他佣金。一般券商每笔交易至少收10－20美元。
2）可以交易全球市场，各国的外汇，期货，股票，期权等等都可以交易。
3）非美国居民，不收资本利得税capital gain tax，只收股票分红税dividend tax
4）资金安全，客户的钱是花旗银行托管
5）交易软件快速，用它自己的TWS交易软件，数据接收迅速。这个软件功能还极其强大，比如可以编写程序自动下交易指令

缺点也有
1）软件TWS的股价图显示功能比较弱，没有国内股票软件的功能那么强大，漂亮
2）服务毕竟不如高盛，美林那些full service的券商好，不然交易佣金哪里会那么低。不过我打过几次电话去香港，美国的客服热线，觉得还是很满意的。它们现在也在提高服务质量。所以服务质量我感觉不算大的缺点。

3）账户资金低于25,000美元的时候，5天内最多有3次日内交易 (day trading)机会，也即当天不能频繁买卖一只股票，超过的话，短时间内会阻止你开仓，以满足前面的条件。所以要掌握好。

国内居民可以先登陆它的网站，完成在线申请。最后一步它会让你填写存款信息，比如你从哪家银行，汇多少钱过去（一般国人每年最多可以汇5万美元）。客户资金其实是很安全的：它会给你它在美国花旗银行的帐户号码，你的钱汇到它在花旗银行的户头，由银行托管。汇款单上的 “进一步受益人” 信息一栏里面注明你的钱具体再转到你的具体哪个户头。一般开户要至少1万美元的底存，然后可以随意取出部分，但是最低要保留2000美元才能下单。

我一般从yahoo finance下载股票的月，周，日数据，用excel画K线图，或者通过晚上免费的股票网站看图。

另外注意：

1）美国股票的分红（dividends）是要被征税的。对居住在内地的大陆居民是10％，对持中国国籍但是居住在其他地方，比如台湾，香港，新加坡的，是征收30％的税。不可退税。资本收入capital gain不征税。

2）用margin trade（融资）买股票的时候，要随时注意当天的融资额是不是超过一定限度（Reg T Margin requirement）了，不然在当天股市收盘前20分钟会被提示要被部分平仓（liquidation）来达到Reg T Margin requirement的要求。具体见http://www.interactivebrokers.com/en/p.php?f=margin, 判断是不是要被平仓的条件是：当天的SMA>=0（SMA可以在TWS的account一栏里调出来），以及Excess Liquidity>=0， 不满足就要被部分平仓。 

Excess Liquidity=Equity with loan value – Mantainance Margin = (Security Market Value + Cash position) – 30% of Security Market Value

基于Excel的简单机械交易策略2个

rule based mechanic trading简称"基于规则的机械交易系统"在西方很流行，起初是从商品期货交易员那里发展起来的，80年代到现在蓬勃发展，逐步应用到所有可交易的金融产品。一般对冲基金，投资银行交易部都有自己的几套经过统计检验有效的系统，rule被编程后，每天由计算机发出指令，操作成百上千个金融产品，人基本不用干涉，就等着在家数钱了。对感兴趣的同学，这个连接是个不错的起点：http://www.trader1688.com/bb/viewforum.php?f=16

 

rules不一定很复杂，简单的rule经常给出令人意想不到的结果。比如一个较早的著名rule就是：价格突破最近4周最高价就买入。这里给出2个用Excel就可以做的简单rule，基本原理是基于trailing stop（跟踪止损）。

 

跟踪止损，顾名思意，就是跟随股价移动的止损。以买入股票为例，10.0 $买入，初始止损位设在下面7%处，也就是9.3，以后随着股价的波动，把止损位不断抬高（股价显著上涨之后）或者保持不变（股价下跌，或者涨幅不显著），但止损位决不能下降。直到哪天股价跌破止损位，就清仓出局。

 

一般来说，跟踪止损策略适用的前提是股价走的趋势明显，走在上升趋势，或者下降趋势中。当趋势不明显的时候，比如振荡市，就会被反复振荡出局，不断被止损，造成损失。

 

股票技术分析里面的移动平均线，以及SAR指标，都是很著名也有效的trailing stop策略。

 

  

下面给出2个策略：

策略1：rule：以做多为例，股价日涨幅超过某个幅度，就抬高止损，抬高幅度为股价涨幅的一个倍数；否则止损保持不变。

 

见下图：蓝色序列是股票的收盘价格，红色序列是trailing stop（跟踪止损）。 初始的时候，按收盘价买入(buy entry，蓝色序列的最左边的点)，止损点设在买入点下面6％ 处 (E1中设定的可调参数, 红色序列的最左边的点）。价格只要不跌破trailing stop(红色线)，就一直持有；价格涨幅大于4％(E3)，就把trailing stop提升1.2倍(E4)的股价涨幅，继续持有。

 

当某天价格跌破红线trailing stop，就卖出，同时可以再进入空头部位(sell entry，放空)。Trailing stop放在价格的上面6％(E2)处。 只要股价低于红线trailing stop，就一直持有这个空头部位(position)；价格跌幅大于4％(E3)，就把trailing stop往下移动1.2倍(E4)的股价跌幅。

 

当股价涨上红线，就清掉这个空头部位（cover the short position），同时可以再进入多头部位（enter long position）。如此循环往复。

注解：图中A列是股价，B列是daily return（B3=A3/A2-1），C列是trailing stop。

C2=A2*$E$1

C3="=IF(A2>=C2,IF(A3>=C2,IF(B3>=$E$3,C2*(1+B3*$E$4),C2),A3*$E$2),IF(A3<C2,IF(-B3>=$E$3,C2*(1+B3*$E$4),C2),A3*$E$1)) "

C4直到最后就拷贝C3的公式。

E列是可调参数。

 

策略2：rule：进入赌场后，止损价设在股价近期的最高点下面的x%处。

 

这个策略比第一个更加实用和有效。因为原理更简单，假设(assumption)更少，没有太多的参数要优化和设置，所以极其稳健robust。而且也是个非常实用的风险控制工具：不管在哪一点买入后，只要严格按照给出的价格止损，损失一定是小于等于 x%的。

 

一般来说，正常的股价调整，不应该从近期的最高点掉落太多，太多就是趋势要反转了，或者是不能延续下去了。另外，每个人把自己的交易记录整理一下也会发现：损失金额超过一定额度的交易，90%以上都是来自于损失百分比超过x%（我做A股的经验是x％在7％-8％）的交易。因此凡是超过一定幅度的损失，都要及时割掉，壮士断臂才不会造成死亡。

 

 

B3="=IF(A2>=B2,IF(A3>=B2,MAX(B2*$E$1,A3)*$D$1,A3*$D$2),IF(A3<B2,MIN(B2*$E$2,A3)*$D$2, A3*$D$1))" 

D1:买入点（或者近期最高点）以下x%处止损

D2:卖出点（或者近期最低点）以上y%处止损

E1=1/D1

E2=1/D2

一般初始止损x%没有太多争议。近期最高点以下x%的x选取，要考虑的因素：如上分析自己的交易记录、近期股价波动率的统计结果（比如个股波动超过5％是经常的，但是指数的波动大概就只有2％了） 

 

 

 

编写公式要点：首先判断昨天是做多还是做空；其次判断今天股价是大于还是小于昨天的跟踪止损价，以决定是不是止损出局。最后根据今天的股价，和昨天的止损价，计算出今天的止损价。

 

更进一步的，还可以从图上红，蓝线的交叉穿越点，列出entry / exit price，来度量每一笔trade的profit / loss.  一般来说，相邻交叉点的水平间隔越大越好（交易不频繁），垂直距离越大越好（每笔交易获利丰厚）。比如交叉点(long/short signal) 可以用公式找出来：C3=1-SIGN((A3-B3)*(A2-B2)) （见下图中对SP500指数Oct2008-Mar2009交易的副图）

上面的主图是价格和跟踪止损构成的策略2。副图中的每根柱子都对应主图中的入场点，柱子长度表示入场的价格，做多（long entry）的脚下用小柱子区别出来。

 

 

上面这张图上，上面的副图表示每笔交易的profit/loss, 下面的副图是equity curve（股票市值曲线），并用同样的策略2对equity curve进行跟踪止损，也即从近期最高市值跌下来5%，就清仓出来休息几周，只做模拟交易。图上表明，初始投入1000，末期市值1400。 

 

 

策略2.1：策略2中的x%还可以换成N倍的ATR(average true range，一种度量股价近期波动率local volatility的指标）。这样股价波动剧烈的时候止损就离的远些，平静的时候就离的近些。N也可以变化，比如刚入场的时候获利还不多，可以设N=4，随着股价升高，帐面盈利(paper profit, or open profit) 增加，就把N逐步缩小到1，从而锁定利润。 当然，增加了参数，就增加了灵活性，可是以牺牲robust为代价的，即在不同时间，不同市场下的最优参数很可能是不同的。我个人更喜欢robust。

 

有兴趣的同学可以从finance.yahoo下载美国，中国的股票日收盘数据，在Excel里面替换A列，调整E列中的参数，测试这些策略。

 

 

 

 

买卖大陆商品期货必读

Essential concepts you need to know about commodity futures

 

把最近自己研究的东西写出来和大家分享，给想在接下来的几年熊市中赚钱的兄弟姐妹们。BUT NOT for faint hearted investors。

 

2007年第四季度以来，大陆股票市场进入熊市，所有股票要跌一起跌，系统性风险巨大。截至2008年9月5日，上证指数跌到2200了，我保守估计，2009年第一季度会跌到1500点。所以在这种市场状况下，只有坚定的做空（short selling）才能赚钱。

 

大陆股票到现在为止，还没有建立做空机制，短期之内别想指望股指期货的推出。做空香港的H股又比较麻烦，比如要去香港开户。所以能做的只有：1）做空大陆的商品期货；2）在新加坡做空A50股指期货，或者做single stock futures

 

1.1）先谈谈国内的商品期货，价格数据显示，大陆的商品期货和股票市场走势高度相关。所以股市要是继续跌下去的话，商品期货也会继续跌。即使商品期货止住跌势，开始上涨，我们也可以反手做多盈利。

 

国内3个期货交易所，可供交易品种如下：

 

郑州交易所最小，主要是交易白糖；大连其次，主要做豆子，豆油；上海最大，主要做金属，燃油等。

 

交易所	品种	代码
郑州http://www.czce.com.cn	小麦（强麦）	ws0901
	白糖	sr
	PTA（甲酸）	ta
	菜籽油	ro
	棉花	cf
	绿豆
大连http://www.dce.com.cn	玉米	c
	豆粕	m
	黄大豆1	a
	聚乙烯（塑料）	I
	棕榈油	p
	豆油	y
	黄大豆2
上海http://www.shfe.com.cn	燃油	fu
	锌	zn
	铝	al
	橡胶	ru
	金	au
	铜	cu

 

1.2) 期货的概念其实和股票90%相似，对股票有基本了解的朋友，都可以轻松能理解期货。举例来说，在上海期货交易所的黄金期货（au0811，表示2008年11月到期），现在的价格是170/克(就相当于黄金这个“股票”是170/股），每张合约是1000克（相当于最小买卖单位，一手是1000股），所以一张（手）合约（相当于一手黄金“股票”）的价格就是170*1000=170,000元。

 

但是与股票不同的很重要一点是，期货交易所只要求7%的保证金，也就是说拿出170,000块7%的钱就能买卖一手合约（或者说一手黄金“股”）了（如果是买股票的话，必须拿出170,000才能买到一手）。用7%的钱买到100%的东西，叫做小刀锯大树，也叫做“杠杆”。 杠杆乘数（leverage ratio）就是100% / 7%=14倍。这样，如果用那7%的资金去买卖，黄金价格每变化1%，也即170块的价格每变化1%，你那7%的资金就产生14%损益。

 

1.3) 所以操作期货，最关键的一点就是备足保证金，也即准备多于那7%的资金作为本金。比如，如果我们准备14%的资金，那么实际上，我们就降低了杠杆，也即100% / 14% = 7倍杠杆。那么黄金价格每变化1%，我们的资金就只产生7%的损益。这叫做降低杠杆de-leverage。到底准备多少的资金，是可以根据期货价格的最近波动幅度大概算出来的，比如如果这种期货产品的价格波动很大，那么我们就要降低杠杆，lower leverage，也即多准备点保证金，这样才能保证我们的资金不会随着期货价格的波动，产生大的波动。

 

大多数新手犯的错误就是，仅仅用那最低要求，即7%的资金去买卖期货，所以造成使用的杠杆很大，14倍。一旦几天之内黄金跌掉7%，他的本金就跌掉7%*14=98%。所以投资者一定要备足保证金，从而把杠杆乘数控制在自己可接受的范围内。 例如，黄金期货的最近5日的平均波动幅度是1.7%，那么我用34%的保证金，杠杆就是100% / 34%=3倍，即通过增加保证金，使得杠杆减小，de-leverage，这样我本金的日均波动就减小到1.7% * 3 = 5%，这样的波动幅度就可以容忍了，从而风险就被控制住了。

 

通常杠杆乘数的范围在1~20。1倍杠杆就是备足100%的保证金，象买股票一样，一般都没必要；20就是交易所要求的最低保证金5%。

 

1.4) 期货交易开户通常没开户费，交易费用和佣金也很便宜，买卖一手粮食或者金属等期货的手续费才6块钱。只要不是日内频繁交易，手续费一般不是大的开销。

 

1.5) 接下来有兴趣的投资者可以从网上找点数据，放到excel表格里面自己算一下，这么多期货品种，哪些是风险大，哪些需要大资金才能玩得起的。

 

比如投资者可以从以下角度考虑：这些期货品种现在的价格各是多少，每手合约的价格各是多少钱。合约价值越大，中小投资者越难参与。其次要看期货品种的波动幅度有多大，一般日涨、跌都在0.5~3%，油产品的波动比较大，粮食比较小。根据可以容忍的日波幅，比如设5%，从而算出要用多少倍的杠杆，多少的保证金，从而牢牢控制住风险。估计期货品种的日均波动幅度是要观察价格走势，并加入自己对趋势的判断的。比如在上升通道里面的股票，日均下跌幅度都要小于日均波幅，即日均涨/跌幅，所以如果是做多的话，计算中用到的波动幅度可采用日均跌幅，这样算出的杠杆乘数就会大些，从而达到放大上升过程中的利润的目标。

 

综合这些研究，我发现：（基于2008年9月5日数据）

小麦，玉米是比较适合中小投资者的，在风险控制住的情况下，4000多块就能买卖一手合约了；白糖，PTA，棉花其次，要14,000左右；

菜籽油，豆粕，黄豆，燃油，铝再次，要20,000多块；

聚乙烯，锌再次，要30,000多块

棕榈油，豆油，橡胶，黄金再次，要40,000~60,000；

铜最贵，要100,000多块

 

当然，如果对趋势判断的好，可以大大减少各商品波幅的估计，从而在风险控制住的情况下，用更少的保证金就能买卖一手了。原理就是越安全的品种，可以用越大的杠杆；越是趋势明显的品种，趋势反转的风险就越小，杠杆就可以用的越大。比如对波动估计合适的情况下，

小麦，玉米1,000就能买卖一手

铜60,000就能买卖一手

 

1.6) 交易软件：同花顺；南华期货的软件。软件的强项包括：套利分析的功能(spread trading)；自动下单的功能(automatic order execution)；自编公式，自编交易指令。

 

1.7) 交易策略：a) 最著名的trend following through EMA, MACD，非常有效; b) spread trading, 南华期货的软件能设置任意两个品种，以及跨期之间的任意线性spread, 进而好像还有做program trading的facility。

 

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2.1) 另一个做空的办法就是在新加坡交易所SGX做空A50指数期货（这个指数的成分，90%是内地的银行，保险股）。不过基本很难，因为每天几乎没成交量的，委买，委卖的差距很大，大概在1%。

 

2.2) 还有一条途径，就是通过期货券商philip futures的CFD，它相当于single stock futures，也就是说，和这种期货挂钩的是某只股票，而不是某种商品。只有一部分H股可以做空，不过基本够了。

 

手续费分3部分：（仅以香港股票为例）

 

a) Openning commission开仓佣金:  max of (150 HKD, 卖空当天股票总市值*0.35%*1.07 GST) = max(150, 股票总市值*0.3745%)

 

b) Closing commission   平仓佣金:  同上

 

c) Short Financing charge 融券费用： 8% per annual/365*持仓天数（包括周末）= 0.6667% per month (不收GST)