Category Archives: 投资技巧

把alpha，beta分离的策略用在个股上比较难，因为个股跟大盘的相关性不是很高，一般R^2在30－70％。根据自己2个月的实战经验，R^2在80％以上，一般才会取得比较理想的beta分离效果。 但是一篮子强势股portfolio跟大盘的相关性是很有可能明显提高的，因为分散化的效应，残差相互抵销了。下面是对一揽子股票01May2010－30Jul2010这3个月期间的研究。 图1：R^2分布图（从大到小排列）。指数SPY跟本身的相关性是100％，portfolio跟SPY相关性明显提高到89％，个股跟大盘相关性大多数在40－60％之间。 图2：个股和portfolio的走势（红色粗线条的是等权重构成的portfolio） 图3：分离beta后的portfolio走势图。这个组合最明显的特征就是它的return的标准差（std）只有原来组合的30％ 组合的成份股（按字母顺序排列）： BIDU BTI CTRP CTSH F FDS FTI GMCR JOYG LCAPA MO MTD PCP RMD SWKS TDC VMW

PowerShares 设计了6个ETF来跟踪Large/Mid/Small Cap和Growth/Value的3×2的investment style组合。这些指数的成份股选择机制，据说比其他style指数来的好，具体来说，它用10个factor来划分style，尽可能减少了交叉（overlap），而且每个季度调整。见http://www.investmentadvisor.com/InvescoPowershares/Pages/etfcenter-pwj.aspx 指数代码： ILH ( Large Growth ) ILW ( L V ) ILJ ( M G ) ILP ( M V ) ILK ( S G ) ILZ ( S V ) Jan2010－Jul2010期间，Mid Cap Growth Index（ILJ）的表现最为突出，持续跑赢大盘SP500达8－10％，而且方差极小。   … Continue reading →

以前我选股都是基于技术分析，比如周均线。最近1个月来，我发现基本面选股才会更大可能的选出那些高收益，低风险，长期走牛的股票。比如自从2009年3月美国股市见底以来，表现卓越的GOOG(谷歌)，APPL(苹果)，BIDU(百度)等等。这些股票的基本面上的共同特征是：过去4年（2006－2009），年利润(Earnings Before Tax )以平均30%的速度增长，每股净资产Net Book value per share以20%增长，毛利率(Profit Margin)保持在平均30%，等等，一点看不出来受到金融危机的影响。其它有类似基本面特征的股票价格最近1年来也都取得了低风险的极高增长。 于是最近1个月，把原来基于Excel 平台的技术分析工具进一步完善，实现了自动从Google上下载公司的财务报表数据，计算了一些关键财务指标Key financial ratio，然后汇总成一个Excel数据库。之所以亲自去下载历史财务数据计算，而不直接用分析师发布的预测财务指标数据，或者最近一个季度、最近一年的财务指标，是因为它们非常不可靠，也即波动很大，受到公司操纵财务报表等等因素的影响。而长期历史数据则能反映一个公司运营的真实情况，而且还能反映公司是不是在虚报财务报表，因为要年年作假都不被发现，是极难的。 这个数据库其实就是一张表，汇总了很多股票（比如纳斯达克100的成分股）的关键财务指标，并由此对每个股票打2个分数。第一个是基本面的得分Fundamental score，比如ROE > 20%就给1分，Profit margin > 20%就再加1分，不然就不加分。用到大概6个ratio，最高6分，表示这6个方面都表现突出，最低0分。 另一个是价值得分Value score（源自价值投资的思想，也即用便宜的价格买到高成长的公司）。它用到一些关键财务指标除以股价净资产比率Price/Book，比如ROE / (P/B) > 3%就得1分，Profit Margin / (P/B) >4%就再得1分。背后的理由是：以ROE来说，ROE除以PB，就等于你按现在的价格买入，以公司长期持有者的姿态，所获得的ROE。其他财务指标也一样。比如，如果你按等于每股净资产Book value per share一倍的价格买入股票，也即P/B＝1，那么你作为股东的这笔投资的ROE就等同于公司的ROE，但如果以2倍Book的高价买入，即P/B=2， 那你的投资收益ROE就只有公司ROE的一半了，也即投资者的ROE=公司ROE/PB=ROE/2，以此类推。所以各财务指标除以P/B后，就是按目前价格买入股票后，所获得的财务比例。从而可以判断现在的价格是不是被高估了。 公理1：基本面得分fundamental score越高的公司，基本面越好，越有成长性，越创造股东价值，经营模式的利润率越高（比如谷歌，麦当劳，黑莓手机制造商RIMM等等）；价值得分Value score越高的公司，在目前的股价下，越带来投资价值收益。 公理2：基本面好的股票，80％的概率中长期都有好的表现，买了心里踏实；基本面不好的股票，30％才有好的表现，而且风险很高，比如涨2个月，1个月就跌回去大半。这样的表现就不能从基本面的角度解释了，就只能用其他理由解释，比如公司将会兼并重组，投资者对未来的憧憬，市梦率。就比方说，要淘金就应该去富饶的金矿去淘，而不是去贫瘠的沙漠里去淘，尽管沙子里的确也有点金子。 应用步骤： 1。利用在线选股工具选股，得到股票代码列表 … Continue reading →

  俗话说办事前要先把大方向选对。应用到炒股来说，选择什么样的股票炒做决定了投资者的成败。投资美国股市同志们如果2009年下半年后一直情有独钟于银行股，有色金属，石油，而对它们从反弹的高位跌下来后一直疲软的表现，和巨幅振荡蕴含的风险视而不见，那么2009年第4季度开始就很难有所收益了。   美国的股票可供选择的余地是非常大的，比中国的1000多只股票要多的多。所以不可能象国内一样，用炒股软件自带的条件选股工具来选股。客观、敏锐的投资者可以利用国外网站，比如Google Finance的stock screener这个在线选股工具（最近发现barchart.com的选股工具也很不错，还可以存储复杂的选股条件）。它较其他在线网站的选股工具的一个特别之处是它有阶段涨幅和beta这些非常重要的条件。   比如我比较相信的一个选股标准是：趋势已经建立起来，走在上升通道，个股走势跟大盘比较独立的。具体条件是：（这些条件都是纯粹基于价格的，没有基于基本面指标的，比如市盈率） 1）最近3个月（13周）涨幅.比较大，比如>20% 2）个股的beta，或者跟大盘的相关系数（correlation）小，也就是股民通常说的庄家高度控盘，个股走出自己的独立行情。一般相关系数最好能小于70％   其他一些次要条件用来做额外的控制： 3）10<=股价<=100 （股价在10到100之间，小于5块的股风险极高，比如美国的很多基金就限制投资于5块钱以下的股票） 4) Market capital > 500 Million (总市值>5亿)5) 成交量>800,000 （20日平均成交量>800,000股，这样10块钱以上的股的日成交额就至少在8 million以上）    这样大概选出60个。然后进一步选取涨幅排名靠前的，用excel vba写的程序扫描，画图，分析一下他们的风险程度，以及可炒做程度（比如我主要用EMA均线，和6％的跟踪止损线）。找出大概10多只风险很低，但是收益很高的的股票。其中包括著名化妆品公司雅诗兰黛（EL），Nutition system（NUS，一个健身减肥产品公司），GOL（巴西一家航空公司）等等(如下图）。   选完股后可以上以下几个最著名的在线股票网站看图，我个人觉得最有效的指标是：60分钟图，EMA均线 和MACD (网络虽然浩瀚，可是能在线看到这几个重要指标的网站却是基本没有，我穷尽搜索也只找到这几个）： 1）freestockcharts.com (最好的，不知道以后会不会收费，从5min K线到月K线应有尽有） 2)  barchart.com (显示最近40天的60分钟K线） 3)  stockcharts.com … Continue reading →

就像买卖A股一样，买卖美国股票也是很简单的，甚至更简单。通过全球最知名的券商interactive brokers (www.interactivebrokers.com) 就可以。不是给它家做广告，但是它家由于是电子整合平台，所以可以交易全球证券品种，而且交易成本是全球最低的。 优势是明显的：1）交易费用是全球最低的。每股0.005美元，所以一般买卖100-500股来说，就是1美元的交易成本。没有其他任何印花税，等其他佣金。一般券商每笔交易至少收10－20美元。2）可以交易全球市场，各国的外汇，期货，股票，期权等等都可以交易。3）非美国居民，不收资本利得税capital gain tax，只收股票分红税dividend tax4）资金安全，客户的钱是花旗银行托管5）交易软件快速，用它自己的TWS交易软件，数据接收迅速。这个软件功能还极其强大，比如可以编写程序自动下交易指令 缺点也有1）软件TWS的股价图显示功能比较弱，没有国内股票软件的功能那么强大，漂亮2）服务毕竟不如高盛，美林那些full service的券商好，不然交易佣金哪里会那么低。不过我打过几次电话去香港，美国的客服热线，觉得还是很满意的。它们现在也在提高服务质量。所以服务质量我感觉不算大的缺点。 3）账户资金低于25,000美元的时候，5天内最多有3次日内交易 (day trading)机会，也即当天不能频繁买卖一只股票，超过的话，短时间内会阻止你开仓，以满足前面的条件。所以要掌握好。 国内居民可以先登陆它的网站，完成在线申请。最后一步它会让你填写存款信息，比如你从哪家银行，汇多少钱过去（一般国人每年最多可以汇5万美元）。客户资金其实是很安全的：它会给你它在美国花旗银行的帐户号码，你的钱汇到它在花旗银行的户头，由银行托管。汇款单上的 “进一步受益人” 信息一栏里面注明你的钱具体再转到你的具体哪个户头。一般开户要至少1万美元的底存，然后可以随意取出部分，但是最低要保留2000美元才能下单。 我一般从yahoo finance下载股票的月，周，日数据，用excel画K线图，或者通过晚上免费的股票网站看图。 另外注意： 1）美国股票的分红（dividends）是要被征税的。对居住在内地的大陆居民是10％，对持中国国籍但是居住在其他地方，比如台湾，香港，新加坡的，是征收30％的税。不可退税。资本收入capital gain不征税。 2）用margin trade（融资）买股票的时候，要随时注意当天的融资额是不是超过一定限度（Reg T Margin requirement）了，不然在当天股市收盘前20分钟会被提示要被部分平仓（liquidation）来达到Reg T Margin requirement的要求。具体见http://www.interactivebrokers.com/en/p.php?f=margin, 判断是不是要被平仓的条件是：当天的SMA>=0（SMA可以在TWS的account一栏里调出来），以及Excess Liquidity>=0， 不满足就要被部分平仓。  Excess Liquidity=Equity with loan value – Mantainance Margin … Continue reading →

rule based mechanic trading简称"基于规则的机械交易系统"在西方很流行，起初是从商品期货交易员那里发展起来的，80年代到现在蓬勃发展，逐步应用到所有可交易的金融产品。一般对冲基金，投资银行交易部都有自己的几套经过统计检验有效的系统，rule被编程后，每天由计算机发出指令，操作成百上千个金融产品，人基本不用干涉，就等着在家数钱了。对感兴趣的同学，这个连接是个不错的起点：http://www.trader1688.com/bb/viewforum.php?f=16   rules不一定很复杂，简单的rule经常给出令人意想不到的结果。比如一个较早的著名rule就是：价格突破最近4周最高价就买入。这里给出2个用Excel就可以做的简单rule，基本原理是基于trailing stop（跟踪止损）。   跟踪止损，顾名思意，就是跟随股价移动的止损。以买入股票为例，10.0 $买入，初始止损位设在下面7%处，也就是9.3，以后随着股价的波动，把止损位不断抬高（股价显著上涨之后）或者保持不变（股价下跌，或者涨幅不显著），但止损位决不能下降。直到哪天股价跌破止损位，就清仓出局。   一般来说，跟踪止损策略适用的前提是股价走的趋势明显，走在上升趋势，或者下降趋势中。当趋势不明显的时候，比如振荡市，就会被反复振荡出局，不断被止损，造成损失。   股票技术分析里面的移动平均线，以及SAR指标，都是很著名也有效的trailing stop策略。      下面给出2个策略： 策略1：rule：以做多为例，股价日涨幅超过某个幅度，就抬高止损，抬高幅度为股价涨幅的一个倍数；否则止损保持不变。   见下图：蓝色序列是股票的收盘价格，红色序列是trailing stop（跟踪止损）。 初始的时候，按收盘价买入(buy entry，蓝色序列的最左边的点)，止损点设在买入点下面6％ 处 (E1中设定的可调参数, 红色序列的最左边的点）。价格只要不跌破trailing stop(红色线)，就一直持有；价格涨幅大于4％(E3)，就把trailing stop提升1.2倍(E4)的股价涨幅，继续持有。   当某天价格跌破红线trailing stop，就卖出，同时可以再进入空头部位(sell entry，放空)。Trailing stop放在价格的上面6％(E2)处。 只要股价低于红线trailing stop，就一直持有这个空头部位(position)；价格跌幅大于4％(E3)，就把trailing stop往下移动1.2倍(E4)的股价跌幅。   当股价涨上红线，就清掉这个空头部位（cover the … Continue reading →

Essential concepts you need to know about commodity futures   把最近自己研究的东西写出来和大家分享，给想在接下来的几年熊市中赚钱的兄弟姐妹们。BUT NOT for faint hearted investors。   2007年第四季度以来，大陆股票市场进入熊市，所有股票要跌一起跌，系统性风险巨大。截至2008年9月5日，上证指数跌到2200了，我保守估计，2009年第一季度会跌到1500点。所以在这种市场状况下，只有坚定的做空（short selling）才能赚钱。   大陆股票到现在为止，还没有建立做空机制，短期之内别想指望股指期货的推出。做空香港的H股又比较麻烦，比如要去香港开户。所以能做的只有：1）做空大陆的商品期货；2）在新加坡做空A50股指期货，或者做single stock futures   1.1）先谈谈国内的商品期货，价格数据显示，大陆的商品期货和股票市场走势高度相关。所以股市要是继续跌下去的话，商品期货也会继续跌。即使商品期货止住跌势，开始上涨，我们也可以反手做多盈利。   国内3个期货交易所，可供交易品种如下：   郑州交易所最小，主要是交易白糖；大连其次，主要做豆子，豆油；上海最大，主要做金属，燃油等。   交易所 品种 代码 郑州http://www.czce.com.cn 小麦（强麦） ws0901 白糖 sr PTA（甲酸） ta … Continue reading →